【股票入門16】連股神畢菲特也重視：企業的經濟護城河

買股票很重要的一環是買入優質的企業，可是問題是，企業這一刻的優秀表現，並不代表在未來5年、10年都可以保持卓越的表現，而股票的價格卻其實是反映企業的未來表現。因此，我們必要認識一個非常重要的概念：經濟護城河。什麼是經濟護城河？

經濟護城河就是指那些能夠保護企業免受挑戰、維持優良表現的特質。

通常來說，有經濟護城河的企業，他們的財務數據都很好：例如，該企業能創造自由現金流量（經營現金流 – 資本支出），如果自由現金流量佔了營業額的超過5%，就代表企業可能擁有經濟護城河。除了自由現金流，我們還可以考慮淨利潤率以及ROE股東權益報酬率，如果淨利率和ROE超過15%，相信企業擁有可靠的護城河。

我們需要留意企業在過去5年的財務表現是否愈來愈好，是否能穩定地擁有護城河。

如果財務上似乎真的顯示，該企業擁有經濟護城河，下一步我們就需要去尋找一下該企業究竟擁有什麼樣的護城河。

要找出該企業的經濟護城河並不困難，我們需要有點想像力，去問自己A企業的競爭者為什麼搶不掉市場份額？為什麼A企業的產品漲價，顧客都會買？

例如，如果你問我，Apple公司擁有什麼護城河？我會說，第一，是Apple的品牌，基本上，Apple的感覺是有型，很Cool，簡單的設計外形卻好用，而且它價錢貴，會讓用家感覺自己也好像變得高貴起來。 第二，用家要轉用Android機的話有機會成本，因為iOS是另一個運行系統，與Android機的使用方法有不同，習慣了iOS的用戶不太想轉用Android。第三，Apple在技術上也算是領前（不過5G手機似乎暫時落後於華為）。

因此，由以上的例子來看，護城河可以有以下幾種：

1. 優異的技術，創造有差異性的產品，iPhone就有這種特質，不過最近似乎被其他品牌趕過
2. 品牌，創造感知上有差異的產品，Apple這個品牌不用解釋了
3. 轉換成本高，增強用戶黏性，上面解釋了用慣iOS的人未必習慣用Android
4. 網絡效應，防範新的競爭者（iPhone有很多人用，愈多人用iPhone，對用家就更方便，例如很多朋友都能用FaceTime對話，自己都會想用 FaceTime）

在科技行業來說，如果公司只靠科技方面暫時領先其他競爭對手，這個優勢並不足夠讓企業持續領前，因為一來為了保持領前，企業需要投放更多的研發資源，其次，競爭對手如果立即複製其功能，優勢很快就會失去。

例如美國的社交軟件Snapchat，最近就因為Facebook和IG模仿Snapchat的某些功能，讓Snapchat的獨特性大大減低。又例如，昔日的手機王者Nokia因為跟不上時代的步伐，而漸漸從人們眼前消失。

因此，在買股票的時候，除了要留意公司的過往表現，我們還需要想一想，什麼因素讓它比其他競爭者更優勢，而這些因素又能否維持一段長時間？

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